Регулятор США откладывает смягчение денежно-кредитной политики на фоне инфляции и тарифной неопределенности
Федеральная резервная система США (ФРС) 30 июля вновь приняла решение оставить ключевую процентную ставку неизменной, на уровне 4,25–4,5% годовых. Это обусловлено ускорением инфляции, которая уже фиксируется в экономических данных и, вероятно, продолжит расти в среднесрочной перспективе из-за повышенных импортных тарифов, введенных для ключевых торговых партнеров. Косвенно на решение регулятора повлияли также данные о расширении деловой активности и уверенном росте экономики США во втором квартале. Однако, устойчивость этих позитивных тенденций остается под вопросом, что в сочетании с менее активным, чем ожидалось, наймом персонала, может привести к смягчению денежно-кредитной политики уже в сентябре.
Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) по итогам заседания 29–30 июля сохранил ключевую ставку на уровне, установленном в декабре 2024 года. Регулятор проявляет осторожность, опасаясь усугубить последствия экономической политики Дональда Трампа. В официальном заявлении ФРС отмечается, что «неопределенность вокруг экономических перспектив остается высокой». Между тем, президент США продолжает настаивать на немедленном смягчении денежно-кредитной политики (ДКП) и регулярно критикует главу ФРС Джерома Пауэлла. Тем не менее, господин Пауэлл, как ожидается, останется на своем посту до истечения срока его полномочий в мае 2026 года.
Примечательно, что впервые за последние месяцы решение о сохранении ставки не было единогласным: два члена совета управляющих ФРС, Кристофер Уоллер и Мишель Боуман, проголосовали против, высказавшись за снижение ставки на 25 базисных пунктов. Господин Уоллер является одним из возможных кандидатов на пост главы регулятора, решение о назначении которого будет принимать Дональд Трамп.
Основной причиной неготовности ФРС снижать ставку прямо сейчас, как указано в заявлении, является «несколько повышенная» инфляция.
В июне индекс потребительских цен (CPI) достиг 2,7% против 2,4% в мае. Более чувствительный показатель, дефлятор потребительских расходов (PCE), в мае увеличился до 2,3% (после 2,1% в апреле), а его базовое значение (Core PCE, без учета цен на еду и энергию) выросло до 2,7% (после 2,5% в апреле). Выступая на пресс-конференции, Джером Пауэлл предупредил о возможном ускорении роста PCE в ближайшие месяцы.
Важно отметить, что в последние месяцы к ускорению инфляции привел, в частности, значительный рост цен на мебель и одежду.
Таким образом, в статистике отражаются последствия высоких пошлин, особенно на продукцию из Китая. Недавние торговые сделки с другими партнерами также не внушают оптимизма аналитикам: даже пошлины ниже ожидаемых могут привести к заметному удорожанию товаров для американских потребителей. Дальнейшая динамика инфляции крайне неопределенна, поэтому, как отмечала президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дейли, «превентивное» снижение ставки, рассчитанное на отложенные эффекты жесткой ДКП, пока невозможно.
Почему ФРС не изменила ключевую ставку в июне
Последние данные о состоянии американской экономики несколько облегчили для ФРС обоснование июльского решения. Статистика Министерства торговли показывает, что ВВП США во втором квартале вырос на 3%, что выше прогнозов аналитиков Trading Economics (2,4%). Это свидетельствует о том, что текущий уровень ставки не подавляет экономический рост. Напомним, в первом квартале был зафиксирован спад на 0,3% из-за всплеска импортных закупок в ожидании повышенных пошлин и введения первых секторальных ограничений. В апреле-июне, на фоне высокой базы, импорт заметно сократился на 30,3%, а деловая активность постепенно восстанавливалась благодаря активизации переговоров с множеством торговых партнеров. Потребительские расходы также увеличивались быстрее во втором квартале, рост составил 1,4% (против 0,5% в январе-марте).
В целом же за первые шесть месяцев года рост деловой активности замедлился, заявил Джером Пауэлл.
Регулятор не ожидает ускорения роста и во втором полугодии. Аналитики, разделяющие эту оценку, предполагают, что усложнение торговых отношений с партнерами продолжит оказывать давление на настроения компаний и их готовность инвестировать. Для поддержания экономики ФРС, вероятно, приступит к смягчению ДКП в сентябре. Решающим фактором при этом может стать состояние рынка труда. По оценкам регулятора, рынок труда пока остается сильным, но уже заметны сигналы о постепенном изменении тенденции. Так, рост найма в июне был минимальным с ноября 2024 года, составив 3,3%, согласно данным Федерального бюро статистики труда США. Бюро отмечает, что поиск работы стал занимать больше времени, а число вакансий сократилось. Напомним, ФРС следит за достижением обеих своих целей: ценовой стабильности (официальная цель по инфляции — 2%) и максимальной занятости.
