Обзор макроэкономической ситуации
Согласно финальным данным Центробанка РФ, в июле денежная масса (показатель М2) продемонстрировала рост на 0,8% за месяц и на 15% в годовом выражении. Евгений Сусин из Газпромбанка отмечает, что «темпы роста М2 находятся в умеренных пределах, сопоставимых с периодом низкой инфляции 2016–2019 годов».
Между тем, по анализу Telegram-канала MMI, за последние три месяца показатель М2, если пересчитать его в годовые темпы, демонстрирует рост на 19–20% уже третий месяц подряд. По мнению экспертов, это увеличение несбалансировано относительно текущих процентных ставок и целевой инфляции в 4%. С начала года, с учетом сезонных корректировок, М2 вырос на 7,2%, что находится в рамках прогноза ЦБ на год (6–9%).
Ключевым драйвером увеличения денежной массы стало расширение кредитования экономики. В июле объем кредитов вырос на 1,7 трлн рублей (после корректировки на изменение валютного курса), при этом основной вклад внесли юридические лица. Прирост корпоративных кредитов составил 1,1 трлн рублей, облигаций — 0,4 трлн рублей, а прочих требований — 0,3 трлн рублей. Интересно отметить, что портфель обязательств населения за тот же период уменьшился на 51 млрд рублей.
Как указывают эксперты Telegram-канала «Твердые цифры», влияние бюджетных операций июля на динамику денежной массы пока не проявилось. Хотя их эффект был виден в факторах ликвидности, изменение чистых требований госорганов в июле оказалось несущественным.
Егор Сусин, со своей стороны, подчеркивает, что несмотря на доминирующую роль кредитов компаниям в росте денежной массы (14,1 трлн рублей за год), бюджет также внес существенный вклад (5,6 трлн рублей). Появившиеся новые средства в основном размещались населением на срочных депозитах, что говорит о его склонности к сбережениям (срочные рублевые вклады в июле увеличились на 0,5 трлн рублей). «В целом, наблюдается оживление кредитной активности, обусловленное смягчением денежно-кредитных условий, но пока это не вызывает значительных отклонений в динамике денежной массы», — подытоживает аналитик.
Однако авторы канала MMI придерживаются иной точки зрения: «Хотя ставки могут казаться высокими для многих, цифры указывают на обратное — текущие денежно-кредитные условия (ДКУ) способствуют ежемесячному приросту корпоративных обязательств на сумму, превышающую два триллиона рублей, что явно расходится с инфляционным таргетом в 4%». Они заключают, что «такой темп роста свидетельствует о мягкости ДКУ, и возможно, придется снова повышать ключевую ставку».
