Набиуллина: Основные Заявления об Инфляции, Экономическом Росте и Бюджете

На пресс-конференции по итогам заседания Совета директоров Банка России председатель ЦБ Эльвира Набиуллина озвучила ключевые экономические тенденции. Регулятор принял решение о снижении ключевой ставки на один процентный пункт, установив её на уровне 17%. Глава Центробанка прокомментировала значительное замедление инфляции, снижение темпов экономического роста в России, а также потенциальные последствия бюджетного дефицита. Ниже представлены основные тезисы её выступления.

Об инфляции

• Инфляционные ожидания сохраняются на высоком уровне среди населения, бизнеса и участников финансового рынка, демонстрируя лишь незначительное снижение.
• На настроения граждан, вероятно, негативно повлиял значительный рост тарифов на коммунальные услуги и увеличение стоимости бензина.
• Благодаря реализуемой денежно-кредитной политике, с начала 2025 года отмечено существенное снижение инфляции.
• В августе общее снижение цен было обусловлено преимущественно сезонным удешевлением плодоовощной продукции.
• Без учёта сезонных колебаний, годовой темп роста цен в августе составил 4%.
• Однако это не означает достижения целевых показателей ЦБ, поскольку замедление инфляции в значительной мере было вызвано разовыми и переменчивыми факторами.
• Устойчивые показатели инфляции в последние месяцы колеблются в пределах 4-6%.
• Для устойчивого закрепления тенденции к снижению инфляции требуется дополнительное время.
• Важно провести оценку степени влияния денежно-кредитных условий на процесс снижения инфляции.

О денежно-кредитной политике

• Рассматривались два сценария: снижение ключевой ставки на один процентный пункт или сохранение текущей мягкой денежно-кредитной политики.
• Несмотря на повышенные инфляционные ожидания и активное корпоративное кредитование, бюджетная неопределённость сохраняется.
• Общая тенденция к снижению ставки обусловлена замедлением инфляции с начала года, ослаблением внешнего спроса и снижением экономической активности.
• Принимать решения о ключевой ставке следует с осторожностью.
• Текущая оценка нейтральной ставки Банком России составляет 7,5-8,5%.

О ВВП

• Динамика ВВП оказалась несколько ниже прогнозных ожиданий Центрального банка.
• Во втором квартале рост ВВП приближается к нижней отметке прогноза регулятора на 2025 год (1-2%).
• Экономический рост продолжится как в текущем, так и в следующем году, однако его темпы будут более умеренными.
• Интенсивность замедления экономического роста будет прямо пропорциональна степени её «перегрева» в текущем году.
• Ускорение темпов экономического роста произойдёт после того, как российская экономика преодолеет состояние «перегрева», и потенциал производства сравняется со спросом.
• Попытки стимулировать экономический рост без учёта баланса спроса и предложения неизбежно спровоцируют усиление инфляционного давления.
• Хотя вопрос о технической рецессии в экономике России остаётся дискуссионным, наблюдается явное «охлаждение».

О ценах на бензин

• В летний период был зафиксирован резкий рост цен на топливо.
• ЦБ прогнозирует стабилизацию цен на бензин благодаря правительственным мерам по ограничению экспорта и увеличению предложения на внутреннем рынке.

О бизнесе, деловой активности и потребительском рынке

• По прогнозам ЦБ, к концу года ожидается увеличение корпоративных инвестиций.
• Снижение финансовых показателей многих добывающих компаний в первую очередь обусловлено неблагоприятной внешней конъюнктурой.
• В июле-августе отмечена активизация потребительского спроса.
• Наблюдается увеличение спроса на легковые автомобили и жилую недвижимость.

О кредитовании и сберегательной активности

• За последние месяцы произошло заметное снижение процентных ставок в экономике, что способствовало оживлению кредитования, особенно в корпоративном секторе.
• Прирост кредитного портфеля приближается к верхней границе прогнозных значений Банка России; при сохранении текущих темпов роста корпоративное кредитование в 2025 году может превысить ожидания.
• Низкий уровень инфляции является ключевым условием доступности кредитов для бизнеса, при этом снижение ставок не происходит быстро.
• В августе отмечено оживление розничного кредитования, в частности, увеличился спрос на автокредиты.
• Долгосрочные кредиты станут доступными только при условии низкой инфляции, и ЦБ стремится к достижению этой цели.
• Сберегательная активность населения сохраняется на высоком уровне, что поддерживается ростом доходов.

О курсе рубля

• После последнего заседания Центробанка наблюдалось ослабление курса рубля.
• Динамика курса рубля выступает индикатором смягчения денежно-кредитных условий.
• Курс рубля является важным показателем степени жёсткости денежно-кредитной политики и учитывается при принятии решений о ключевой ставке.

О бюджете

• Превышение дефицита бюджета по сравнению с базовым сценарием ЦБ может ограничить дальнейшие возможности по снижению ключевой ставки.
• Банк России ожидает, что бюджетные расходы в 2025 году и параметры бюджета на период 2026-2028 годов будут способствовать дезинфляционному эффекту.
• Решения по ключевой ставке на октябрьском заседании ЦБ будут в значительной степени определяться бюджетными параметрами, которые правительство планирует представить до конца сентября.