Российский фондовый рынок становится доступнее для портфельных инвесторов из недружественных стран
Кремль опубликовал указ, определяющий правила работы в России для портфельных инвесторов-нерезидентов, заинтересованных в вложениях на российский фондовый рынок. Для привлечения таких «новых» средств Центробанку поручено разработать механизм функционирования специальных счетов типа «Ин». Эти счета не будут подвержены ограничениям, которые действуют с 2022 года в отношении прежних вложений нерезидентов.
Фактически, единственной гарантией для новых инвесторов становится возможность свободно вводить и выводить свои средства. Эффективность такой гарантии вызывает вопросы, учитывая опыт компаний, которые инвестировали в реальный сектор РФ и покинули рынок, теряя до 95% стоимости бизнеса. Эксперты высказывают сомнения в стабильности этих обещаний в условиях непредсказуемой геополитической ситуации, а также указывают на риск вторичных санкций для тех, кто решит инвестировать в российский фондовый рынок.
Указ Президента РФ «О дополнительных гарантиях прав иностранных инвесторов» вступил в силу 1 июля. Он устанавливает условия, при которых инвесторы из недружественных стран могут осуществлять инвестиции на российском фондовом рынке и в банковской системе, обходя ранее введенные контрсанкционные меры. К ним относятся, например, требование разрешения правительственной комиссии на приобретение ценных бумаг и блокировка доходов или средств от продажи активов на счетах типа «С».
Напомним, власти с конца 2024 года обсуждают возможность послаблений для новых инвестиций из недружественных государств, что соответствует задаче по существенному увеличению капитализации российского фондового рынка, поставленной президентом. Для новых инвестиций нерезидентам будут доступны счета нового типа — «Ин», предназначенные для учета денежных средств, акций, облигаций и паев. Поступление денег на такие счета должно осуществляться через иностранные банки или другие финансовые организации. Владельцам счетов типа «Ин» не потребуется открывать спецсчета типа «С», и что важно — они получат возможность выводить средства за рубеж.
Установленные гарантии распространяются на операции по покупке или продаже российских ценных бумаг как в ходе первичного размещения (IPO), так и на биржевых торгах. Они также действуют при размещении средств на банковских вкладах и при сделках с производными финансовыми инструментами (деривативами). Однако есть ограничение: снятие наличных со счетов «Ин» запрещено. Детали реализации указа и необходимые разъяснения предстоит разработать Центральному банку.
На данном этапе послабления касаются преимущественно портфельных инвесторов: фондов, управляющих компаний, инвестиционных банков и частных инвесторов, стремящихся вернуться на российский фондовый рынок, где до 2022 года они занимали значительную долю.
Вопрос привлечения частных и более широких инвестиций, в том числе в реальный сектор экономики, активно обсуждался на недавнем Петербургском международном экономическом форуме. Основной вывод в отношении иностранного капитала заключается в том, что России нужны иностранные деньги, но для этого инвесторы должны вновь поверить в страну. Кроме того, им следует понимать, что теперь их задача не только получать прибыль, но и способствовать развитию технологий, подготовке квалифицированных кадров и участвовать в решении внутренних задач России.
Реализация нового указа происходит на фоне сложных условий. Сегодня выход с российского рынка часто предполагает требование «добровольно» уступить до 95% стоимости российских активов или оставить рублевый эквивалент на спецсчетах типа «С», с которых невозможно конвертировать средства в валюту и вывести их за рубеж. Новые портфельные инвесторы, вероятно, будут учитывать риск повторения подобной ситуации. Тем не менее, высокая премия за риск на российском рынке (учитывая, в частности, разницу в процентных ставках между ЦБ РФ и центральными банками развитых стран) может мотивировать некоторых инвесторов начать с осторожных, небольших экспериментов.
По мнению старшего юриста АБ КИАП Романа Суслова, «новый указ, несмотря на название, не предлагает каких-то особых механизмов защиты, а скорее вновь открывает возможность для инвестиций без соблюдения ранее введенных ограничений». Юрист антимонопольной и регуляторной практики VEGAS LEX Камилла Истамова считает, что это «первый шаг к сбалансированным решениям, учитывающим интересы как инвесторов, так и государства, которое в последнее время стремилось усилить контроль за движением капитала».
Руководитель практики валютного и AML-комплаенса Kept Антон Руднев отмечает, что «точками входа» для инвесторов из недружественных стран станут IPO российских ценных бумаг и депозиты в банках. Предполагается, что доходы от этих операций не будут подпадать под ограничения, характерные для счетов «С», но окончательные правила зависят от формулировок ЦБ. Гендиректор Enterprise Legal Solutions Анна Барабаш добавляет, что «спектр возможностей для инвестора остается ограниченным — только покупка при первичном размещении, вклады и деривативы, при этом запрещены инвестиции с других счетов и снятие наличных». Старший партнер АБ Nordic Star Андрей Гусев подчеркивает, что указ четко ограничивает гарантии средствами, «впервые зачисленными из-за рубежа», что формально исключает прямой перевод заблокированных активов со счетов «С» на новые счета «Ин». Он признает возможность «обходных схем», но сомневается в их массовости, так как это потребует разрешений правительственной комиссии на вывод средств со счета «С» и обратно, что связано с валютными рисками.
Несмотря на заявленные гарантии, как указывает Камилла Истамова, инвесторы сталкиваются с рисками, связанными с возможными изменениями законодательства, вторичными санкциями и операционными сложностями.
Управляющий партнер экспертной группы Veta Илья Жарский добавляет, что послабление демонстрирует желание России восстановить доверие международных инвесторов. В то же время, создание параллельной системы регулирования иностранных инвестиций может быть воспринято как признание недостаточной эффективности существующих контрсанкционных мер в части привлечения капитала. Андрей Гусев отмечает, что указ не устраняет главный страх инвесторов — риск «обратной силы», то есть применения новых ограничений задним числом к уже вложенным средствам. «Неопределенность относительно возможных изменений в регулировании, особенно при дальнейшем обострении международной ситуации, сохраняется»,— соглашается Илья Жарский. По его словам, нет уверенности в долгосрочной стабильности этих гарантий, поскольку указ президента может быть изменен или отменен в любой момент, что создает правовую неопределенность для инвесторов.
