Инвесторы Опасаются Последствий Государственного Вмешательства в Денежно-Кредитную Политику
Усилия Дональда Трампа по воздействию на Федеральную резервную систему США, а также его критика в адрес центрального банка, вызывают растущее волнение среди инвесторов. Аналитики все чаще говорят о наступлении новой эпохи в глобальной экономике — так называемого «фискального доминирования». Это период, когда правительства стремятся влиять на центробанки, побуждая их снижать ключевые ставки для достижения своих политических и экономических целей.
Фото: Kevin Lamarque / Reuters
Как отметил Кеннет Рогофф, бывший главный экономист Международного валютного фонда и профессор Гарвардского университета, в интервью Financial Times, «Мы вступаем в новую эру фискального доминирования». Он объясняет, что в условиях значительного государственного долга и растущих расходов правительства многих стран не могут устоять перед искушением заставить центральные банки снизить процентные ставки.
Специалисты подчеркивают, что низкие ключевые ставки облегчают привлечение заемных средств, делая их дешевле. Это дает правительствам возможность финансировать крупномасштабные политические и социальные инициативы.
Помимо этого, стратегия низких ставок служит стимулом для восстановления экономики после кризисов, как это было во время пандемии COVID-19. Однако следует учитывать, что такая политика способна спровоцировать инфляцию, что наглядно проявилось в 2021-2022 годах, когда многие страны столкнулись с рекордным ростом цен.
Текущие настроения инвесторов демонстрируют их тревогу относительно политического влияния на центральные банки. В Соединенных Штатах, например, разница в доходности между двухлетними и тридцатилетними облигациями достигла максимальных значений с 2022 года. Доходность краткосрочных облигаций обычно тесно связана с текущими ставками центрального банка, тогда как долгосрочные облигации отражают ожидания относительно будущей денежно-кредитной политики. Это означает, что инвесторы активно прогнозируют, что ФРС придется пойти на снижение ставок.
Примечательно, что данные по июльской инфляции в США, опубликованные на прошлой неделе, показали умеренный уровень роста цен. Аналитики Capital Economics считают, что «такая реакция инвесторов необычна, учитывая, что опубликованные данные по инфляции не дают повода для беспокойства». Они предполагают, что это может быть предвестником событий, если Трамп добьется смещения главы ФРС или если Белый дом усилит контроль над монетарной политикой. Аналогичные тенденции наблюдаются и в Великобритании, где доходность тридцатилетних государственных облигаций достигла рекордных уровней за последние четверть века.
Снижение процентных ставок откроет правительствам путь к увеличению объемов заимствований. Согласно прогнозам ОЭСР, развитые страны только в текущем году могут выпустить новые государственные облигации и другие суверенные долговые обязательства на сумму до рекордных $17 трлн. Для сравнения, годом ранее этот объем составлял $16 трлн, а в 2023 году — $14 трлн.
История знает примеры, когда правительства пытались влиять на центральные банки ради своих политических амбиций, однако результаты таких попыток были неоднозначными. Яркий случай — Турция. В 2018 году президент Реджеп Тайип Эрдоган заявил о намерении лично контролировать экономическую и монетарную политику. В 2021 году он уволил председателя Центробанка Наджи Агбала за повышение ключевой ставки до 19% в борьбе с инфляцией. Его преемником стал профессор Сахап Кавциоглу, который, как и Эрдоган, был сторонником низких ставок. Тем не менее, к 2022 году инфляция в Турции взлетела до 86%. Летом 2023 года Эрдоган назначил на пост главы ЦБ Хафизе Гайе Эркан, известную финансистку с образованием Принстона и опытом работы в Goldman Sachs. Она начала повышать ставку, и даже после её ухода в феврале 2024 года, турецкий ЦБ продолжил эту политику, достигнув 50% к концу прошлого года. Лишь к декабрю прошлого года, на фоне замедления инфляции, Центробанк Турции начал постепенно снижать ставку, которая, однако, по-прежнему остаётся на значительно высоком уровне в 43%.
