Накануне заседания Совета директоров Банка России, посвященного ключевой ставке 25 июля, ЦБ представил два важных аналитических отчета, необходимых для формирования денежно-кредитной политики: обзор деловой активности компаний и результаты опроса экономистов.
Согласно данным, опубликованным Центробанком, прогнозы инфляции за последние три месяца показали рост. В секторе розничной торговли ожидается увеличение цен до 6,8% в годовом выражении (по сравнению с 6,5% в июне), а по экономике в целом — до 4,9% (с 4,6% месяцем ранее). Это указывает на потенциальное ускорение потребительской инфляции. Наибольший рост ценовых ожиданий зафиксирован в сфере электроэнергетики и водоснабжения, что обусловлено индексацией коммунальных тарифов. Тем не менее, несмотря на этот первый за последние полгода рост инфляционных ожиданий компаний, ЦБ отмечает продолжающееся снижение деловой активности. При этом отпускные цены в производственном секторе и строительстве демонстрируют относительную стабильность.
Мониторинг, проведенный среди предприятий, выявил ухудшение как текущих, так и ожидаемых оценок спроса. Наблюдается снижение удовлетворенности потребительской активностью, а также объемов производства и инвестиционных намерений компаний.
Загрузка производственных мощностей, один из немногих стабильных индикаторов, во втором квартале сократилась с 79,4% до 78,6% по сравнению с предыдущим кварталом, но по-прежнему остается на уровне, близком к историческим пикам. Согласно предыдущим заявлениям ЦБ, напряженность на рынке труда также снижается, что проявляется в смещении вниз ожиданий относительно занятости и уровня заработных плат, особенно в отраслях, ориентированных на потребителя.
Опрошенные Банком России макроэкономисты прогнозируют более быстрое снижение ключевой ставки, чем предполагается в официальных прогнозах ЦБ. При этом они, в отличие от регулятора, не ожидают достижения целевого уровня инфляции в 4% уже к 2026 году. Консенсус-прогноз по средней ставке на 2025 год составляет 19,3%, что ниже минимального значения диапазона, предложенного ЦБ (19,5–21,5%). Возвращение ключевой ставки к нейтральному уровню (8%) эксперты ожидают к 2029 году, а достижение инфляционной цели — к концу 2028 года. Таким образом, хотя текущая ставка (20%) значительно превышает нейтральный уровень, участники рынка и аналитики предполагают ее постепенное и длительное снижение. Аналитики, в частности, отмечают, что с учетом признаков дезинфляции, снижения перегрева экономики, ослабления кредитного импульса и умеренного роста кредитования, нет причин пересматривать прогнозы по снижению ключевой ставки на 200 базисных пунктов в ближайшее время.
