Министерство экономического развития РФ представило новый среднесрочный прогноз до 2028 года в двух сценариях: базовом и консервативном. Оба варианта предполагают снижение инфляции до 4% к 2026 году и последующее постепенное уменьшение ключевой ставки Центробанка. Тем не менее, по мнению независимых экспертов, достижение этой цели может быть затруднено из-за ослабления рубля и сокращения валютной выручки от внешней торговли. Внешние экономические потрясения, вероятно, наиболее активно влияют на внутренние цены именно через этот механизм, что станет ключевым фактором для определения монетарной политики в ближайшие годы.
Базовый сценарий прогноза предполагает благоприятные внешние условия: цену на нефть Brent в диапазоне $70–72 за баррель, уменьшение дисконта на нефть Urals и умеренный рост экспорта. Консервативный сценарий, напротив, исходит из цены Brent $55–60 за баррель и усиления санкционного давления.
Основное различие между сценариями заключается в объемах внешней торговли. К 2028 году экспорт в базовом варианте достигнет $505 млрд, тогда как в консервативном — всего $413 млрд. Импорт в обоих случаях демонстрирует умеренный рост, достигая $341 млрд и $322 млрд соответственно. Следовательно, торговый баланс будет расширяться в базовом сценарии и сокращаться в консервативном.
Несмотря на различия, оба сценария предусматривают одинаковую траекторию инфляции и ключевой ставки: инфляция достигнет целевых 4% к 2026 году, а денежно-кредитная политика будет постепенно смягчаться.
Однако такое единообразие прогнозов вызывает сомнения. Эксперты отмечают возрастание инфляционных рисков, тесно связанных с колебаниями курса рубля и динамикой внешней торговли.
Согласно сентябрьскому экономическому мониторингу Института Гайдара, несмотря на прогнозируемое замедление инфляции до 8,1% к августу 2025 года, проинфляционные угрозы остаются значительными. Аналитики института выделяют активизацию кредитования, рост бюджетного дефицита и напряжённость на рынке труда. Однако ключевым фактором они считают ослабление рубля, обусловленное замедлением мировой экономики и падением цен на нефть. По их мнению, именно через валютный курс внешние потрясения наиболее оперативно влияют на внутренние цены и инфляционные ожидания.
Аналогичные выводы представлены в обзоре BOFIT (института финского Центробанка, изучающего переходные экономики). Его эксперты указывают, что с июня 2025 года рубль ослаб примерно на 6% по отношению к доллару, что вызвано снижением экспортных доходов и увеличением импорта. Более 50% внешней торговли России осуществляется в рублях, а доля расчетов в долларах и евро упала до рекордно низкого уровня из-за сокращения профицита торгового баланса РФ в свободно конвертируемых валютах. Это свидетельствует о том, что даже при сохранении объемов торговли на внутреннем рынке уменьшается доступность твёрдой валюты. В результате курс рубля становится более подверженным колебаниям из-за ухудшения внешних условий и санкционных новостей, а его любое ослабление немедленно отражается на ценах импортных товаров и комплектующих.
Изменение валютной структуры во внешней торговле является относительно новым фактором, который усиливает традиционную зависимость России от мировых цен на нефть. В прошлом снижение экспортных доходов частично нивелировалось поступлением валютной выручки в долларах и евро. Однако теперь значительная доля контрактов заключается в рублях и юанях, что ведёт к уменьшению объёма ликвидной валюты на внутреннем рынке. Это способствует повышению волатильности курса и увеличивает вероятность быстрой трансляции даже кратковременных внешних шоков в инфляцию. Для Центрального банка это означает, что ему, возможно, потребуется поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия дольше, чем предусмотрено базовым сценарием Минэкономики.
