Мониторинг денежной массы
Недавняя оценка Банка России объема денежной массы за сентябрь предоставляет ценные сведения о причинах сохранения относительно стабильного курса рубля, несмотря на неблагоприятные внешнеторговые условия. Согласно данным ЦБ, национальная (рублевая) денежная масса М2 за прошлый месяц сократилась на 0,2% в годовом выражении, при этом годовые темпы её роста замедлились до 12,7%.
Эксперты, такие как Евгений Сусин из Газпромбанка, полагают, что данная динамика может свидетельствовать об отсутствии существенного увеличения рублевого кредитования в сентябре. Он позитивно оценивает тот факт, что показатели М2 остаются в пределах значений 2018 года, хотя и превышают средние уровни за 2016–2019 годы. Аналитики Telegram-канала «Твердые цифры» также отмечают возвращение рублевой денежной массы М2 к её средней траектории, наблюдавшейся в 2017–2019 годах. Примечательно, что предварительные данные Frank RG показывают практически неизменный объем выданных населению кредитов в сентябре.
Наибольший сюрприз, по словам Евгения Сусина, заключается в значительном росте (на 1,1%) показателя М2Х, который включает валютные депозиты, при одновременном сокращении М2 в сентябре. Этот прирост невозможно объяснить исключительно укреплением доллара (на 3,2% за сентябрь). С учетом курса на конец сентября (82,87 руб./$), объем валютных депозитов в банковской системе увеличился с $152,6 млрд до $168,7 млрд, что составляет прирост в $16 млрд за месяц. «Твердые цифры» подтверждают, что в сентябре широкая денежная масса М2Х, даже после коррекции на валютную переоценку, продолжила отклоняться вверх от своей усредненной траектории 2017–2019 годов.
Точная причина увеличения валютных депозитов остается неопределенной для наблюдателей. Евгений Сусин предполагает, что значительный объем рублевых обязательств мог быть замещен валютными внутри банковской системы. Для этого в экономику должны были поступить крупные валютные авансы или иные внешние ресурсы. Вероятнее всего, речь идёт об отдельных институциональных притоках валюты.
Аналитики также рассматривают гипотезу, согласно которой компания «Роснефть» могла получить предоплату от Китая за поставки нефти в августе-сентябре. Подобные платежи ранее производились в 2015 и 2020 годах, и текущий объем может достигать около $12 млрд, что превышает среднемесячные объемы продажи валюты российскими экспортерами. Эта транзакция сама по себе способна сдерживать укрепление курса рубля на протяжении нескольких месяцев, хотя и не сможет полностью остановить его ослабление к концу года. Тем не менее, степень ослабления может оказаться менее значительной, чем прогнозировалось ранее.
