Замедление экономики России: ВВП под давлением

Согласно свежим макроэкономическим данным Росстата, в июне-июле 2025 года российская экономика продолжила замедление. Аналитики указывают, что это произошло не за счет снижения частного потребления, а из-за спада в промышленном секторе. Несмотря на то, что правительство по-прежнему прогнозирует рост ВВП более чем на 1,5% к концу года, факторы, способствующие этому, могут противоречить стремлению Банка России снизить инфляцию до 4%.

В июле 2025 года, согласно статистике Росстата, темпы роста экономики России в годовом выражении продолжили снижаться. Если за первое полугодие ВВП увеличился на 1,2%, то за январь-июль текущего года прирост составил уже 1,1%, как подсчитали в Минэкономики. В июле годовой рост ВВП замедлился до 0,4% по сравнению с 1% в июне 2025 года. Стоит отметить, что министерство перестало публиковать ежемесячные и ежеквартальные изменения ВВП с учетом сезонности, а эксперты до сих пор не пришли к единому мнению, пережила ли Россия техническую рецессию по итогам первых двух кварталов 2025 года.

Рост экономики со стороны спроса поддерживается капитальными вложениями и частным потреблением, при этом чистый экспорт вносит отрицательный вклад.

Однако рост инвестиций, как неоднократно подчеркивали эксперты, во многом является статистическим эффектом. Инвестиционные планы (особенно в промышленности) ухудшаются, в том числе, по мнению компаний, из-за жесткой денежно-кредитной политики. Тем не менее, Росстат сообщает о продолжающемся увеличении капитальных вложений (прежде всего в обрабатывающих отраслях, розничной торговле, IT и здравоохранении) — на 1,5% во втором квартале против 8,7% в первом квартале, и на 4,3% за полугодие по всем организациям. Это происходит даже несмотря на высокую базу прошлого года (частные инвестиции выросли во втором квартале на 1,5% после 12,4% в первом и на 5,9% за полугодие в целом, по данным Минэкономики). По оценке аналитиков Telegram-канала «Твердые цифры», с поправкой на сезонность и календарность, инвестиции во втором квартале 2025 года по сравнению с первым кварталом увеличились на 0,3% после снижения на 0,8% в первом квартале.

Лидерами по росту вложений во втором квартале остаются жилищное строительство и помещения (11,5% против 3,6% в первом и 17% за полугодие), а также объекты интеллектуальной собственности (12,6% против 3,1% и 10,5% соответственно). Крупные и средние компании во втором квартале в основном обеспечили рост инвестиций (на 5,2% против 8,8% в первом и 6,5% за полгода) за счет собственной прибыли. «При этом их (собственных средств) доля превысила 60% в общей структуре — наибольшее значение более чем за десятилетие», — отмечает Минэкономики.

В то же время, данные Росстата показывают, что прибыль компаний продолжает снижаться.

За первое полугодие чистый финансовый результат в экономике в годовом выражении сократился на 8,4%. По оценке аналитиков Telegram-канала «Твердые цифры», чистая прибыль в доле к ВВП вернулась к уровням 2017–2019 годов и за июнь 2025 года к маю выросла на 30% с учетом сезонности и календарности после заметного охлаждения в мае.

Значительно быстрее ВВП растут не только инвестиции, но и зарплаты (вместе с общими доходами), что «не очень хорошо для производительности», как отмечает Игорь Полевой из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Реальная заработная плата в годовом выражении увеличилась в июне на 5,1% против 4,2% в мае, а за первое полугодие — на 4,1% (реальные доходы выросли на 6,9%). При этом в июле 2025 года уровень безработицы стабилизировался на 2,2%, а спрос на рабочую силу вновь немного превысил предложение. В ЦМАКП подсчитали, что с учетом календарности и сезонности рост реальных зарплат в июне к маю составил 0,6% против 0,5% месяцем ранее и 1,5% за апрель, что частично объясняется замедлением инфляции.

Рост зарплат и доходов продолжает стимулировать частное потребление, которое, по данным Росстата, в целом не демонстрирует значительного охлаждения, хотя августовский отчет Банка России о потребительских настроениях указывает на их ухудшение. По расчетам Минэкономики, суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг в годовом выражении в июле вырос на 2,2% против 1,8% в июне и на 2,4% за семь месяцев. Эта оценка совпала с данными ЦМАКП, согласно которым с учетом сезонности и календарности среднемесячный прирост частного потребления во втором квартале составлял 1,8% против 2,5% в первом квартале, но в июле к июню ускорился до 1,9% за счет увеличения расходов на продовольствие.

Со стороны производства основной вклад в годовом выражении продолжают обеспечивать отдельные отрасли промышленности, которая, однако, по данным Росстата, в июне и июле два месяца подряд сокращалась в месячном исчислении с учетом сезонности и, скорее всего, продолжит сокращаться в августе. Статистические данные были скорректированы: годовая оценка выпуска сектора в 2024 году повышена на 1 процентный пункт (п. п.) — до 5,6%, при этом за первое полугодие 2025 года она снижена на 0,6 п. п. — до 0,8%, что лучше согласуется с конъюнктурными опросами компаний.

Как доложил министр финансов Антон Силуанов на совещании президента Владимира Путина с членами правительства, рост ВВП РФ в 2025 году, согласно ожиданиям Минэкономики, составит не менее 1,5%. Однако эти ожидания оправдаются лишь в случае продолжающегося перегрева потребления и рынка труда.